張佳琳

“2022年銀行理財破凈潮出現(xiàn)后，非銀同業(yè)存款成為銀行理財機構配置的重要資產。非銀同業(yè)存款利率下行，將導致大量配置此類資產的現(xiàn)金管理類理財產品和短期限理財產品收益率下行�！蹦吵巧绦欣碡敼�司人士吳桐告訴記者。

2024年11月底，市場利率定價自律機制發(fā)布兩項自律倡議，要求將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理。同時，自律倡議規(guī)范了非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為。自律倡議看似影響的是機構投資者，但對于普通投資者亦有影響。受自律機制限制，現(xiàn)金管理類理財產品和貨幣基金等資管產品收益率也將走低。

部分理財產品收益率受影響

“非銀存款自律倡議涉及存款規(guī)模較大，已經有銀行開始整改。對銀行理財行業(yè)來說，整體利大于弊。一方面，部分可以配置的高收益資產沒有了；另一方面，自律倡議利好債市，而債券類資產是銀行理財配置的重要方向�！�12月10日，南方地區(qū)某城商行理財公司人士對記者表示。

吳桐表示，存款利率經歷幾次調降后，部分資金流向理財市場，以往銀行理財投資的高息大額存單難覓，因而轉向投資收益相對較高的非銀同業(yè)存款。

非銀同業(yè)存款是指商業(yè)銀行吸收的非銀行金融機構的同業(yè)存款。“由于非銀同業(yè)存款市場化程度不足，所以非銀機構具有很強的議價能力。并且在存款利率持續(xù)調降的背景下，同業(yè)存款成為銀行變相‘高息攬儲’的重要手段，尤其是今年上半年手工補息被叫停以來這一手段更為普遍�！蹦彻煞菪腥耸扛嬖V記者。

據(jù)中泰證券研究所所長戴志鋒團隊測算，今年6月至10月，非銀同業(yè)存款凈增3萬億余元，與存款規(guī)模的季節(jié)性規(guī)律相悖。據(jù)華西證券首席經濟學家劉郁團隊測算，截至2024年6月末，上市銀行同業(yè)付息率均值為2.40%，遠高于計息負債成本均值的2.06%。非銀同業(yè)活期存款利率顯著偏離合理水平。

記者調研了解到，目前全市場非銀同業(yè)存款規(guī)模超30萬億元，其中非銀同業(yè)活期存款約20萬億元。據(jù)開源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥團隊測算，當前現(xiàn)金管理類理財產品持有非銀同業(yè)活期存款約2萬億元。倘若非銀同業(yè)活期存款利率下降30個基點，將使得現(xiàn)金管理類理財產品整體收益率下降9個基點。

機構將增配同業(yè)存單及短債

不僅是利率變化，流動性也是讓銀行理財機構重新思考資產配置結構的重要因素。

“此番調整后，非銀同業(yè)定期存款無條件提前支取成為歷史，包括現(xiàn)金管理類理財產品在內的現(xiàn)金類產品流動性風險或上升。由于提前支取將造成較多利息損失，銀行理財和公募基金會大幅度減少此類資產的投資比例，轉而投資流動性不受限的資產�！币晃粯I(yè)內人士表示。

業(yè)內普遍認為，對于銀行理財機構來說，提前支取的非銀同業(yè)定期存款利率或下滑10個基點以上。一旦提前支取，后續(xù)理財產品凈值也會出現(xiàn)波動。

在此背景下，對于銀行理財機構而言，哪些資產能夠替代非銀同業(yè)存款？具有高流動性、低風險特征的同業(yè)存單、短久期債券成為銀行理財機構的首選。

“目前來看，同業(yè)存單呈現(xiàn)供需兩旺的局面。”國海證券固定收益首席分析師靳毅表示，一方面，商業(yè)銀行尤其是國有行和股份行負債端受到自律倡議影響，需要增發(fā)同業(yè)存單來彌補負債端缺口；另一方面，相較于利率調整后的同業(yè)存款，同業(yè)存單的收益率高出3個基點以上，性價比凸顯，非銀機構對于同業(yè)存單的需求量正在增加。

記者在調研過程中，多位銀行理財機構人士提到會提升債券類資產的配置比例�！巴瑯I(yè)存款利率的調降有利于推動債市收益率下行。目前，資管產品在資產配置方面更傾向于選擇短債、政金債�！蹦硣�有行天津分行相關負責人告訴記者。

銀行理財產品期限將拉長

資產配置結構的調整讓銀行理財機構的產品設計思路發(fā)生轉變。業(yè)內人士表示，未來，銀行理財機構會減少發(fā)行現(xiàn)金管理類理財產品以及同業(yè)存款配置占比較高的短期限理財產品，拉長理財產品期限。

“自律倡議落地后，從短期來看，現(xiàn)金管理類理財產品以及短期限理財產品收益率或明顯下降；從中長期來看，‘利率調整兜底條款’使得原本穩(wěn)定的高息資產減少，部分對公客戶會尋找其他投資渠道，資金可能流向中長期限銀行理財產品�！敝胁康貐^(qū)某城商行理財業(yè)務負責人王興告訴記者。

記者調研發(fā)現(xiàn)，銀行理財機構人士大多認為，從長遠來看，此次自律倡議的落地對于銀行理財規(guī)模增長有利。中信建投在發(fā)布的研報中預計，兩項自律倡議的落地會助推銀行理財規(guī)模增長5000億元至1萬億元。

然而，行業(yè)亦有擔憂，主要聚焦于銀行理財機構管理能力與管理規(guī)模不匹配的矛盾。在王興看來，銀行理財機構能否積極適應資產端變化，通過提升投研能力、加強資產配置等，兼顧穩(wěn)健性與收益性，將成為銀行理財機構實現(xiàn)高質量發(fā)展的關鍵。