2024年以來，在新“國九條”的引領(lǐng)之下，資本市場“1+N”政策體系加速成型，證監(jiān)會聚焦增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性以及服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，出臺了系統(tǒng)性的改革舉措，資本市場基礎(chǔ)制度不斷完善，整體生態(tài)發(fā)生了巨大變化。

系統(tǒng)性改革持續(xù)推進(jìn)

強(qiáng)大的資本市場是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的標(biāo)配。今年4月，作為資本市場指導(dǎo)性文件的新“國九條”出臺，“1+N”政策體系建設(shè)也提上了日程�！�1”就是新“國九條”本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。今年以來，圍繞這一政策體系建設(shè)，證監(jiān)會等部門出臺了系統(tǒng)性的改革舉措，市場的基礎(chǔ)性制度得到了完善，這也是今年以來資本市場改革發(fā)展最突出的特點。

在市場入口端，證監(jiān)會出臺文件，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量；在市場出口端，《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》發(fā)布，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，提升存量上市公司整體質(zhì)量。同時，證監(jiān)會還發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，進(jìn)一步激發(fā)并購重組市場活力。

在日常監(jiān)管方面，證監(jiān)會突出嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，先后出臺或修訂了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等。同時，為維護(hù)證券交易秩序和市場公平，證監(jiān)會發(fā)布了《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，并依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。證監(jiān)會等多部門還出臺了《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，從嚴(yán)打擊資本市場財務(wù)造假。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對記者表示，從資本市場本身的改革發(fā)展要求來看，第一，“1+N”政策體系有助于進(jìn)一步完善多層次資本市場體系，實現(xiàn)主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的錯位發(fā)展，為處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化服務(wù)，提高資本市場的資源配置效率。第二，“1+N”政策體系以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，通過全方位、立體化的監(jiān)管體系構(gòu)建，全面落實監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，有助于提升資本市場的公平性和穩(wěn)定性，保障資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。第三，“1+N”政策體系有助于為科技創(chuàng)新企業(yè)提供不同發(fā)展階段資金需求的差異性、多元化、長期性的融資渠道，形成科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。

申萬宏源黨委書記、董事長劉健認(rèn)為，以新“國九條”為核心，資本市場“1+N”政策體系正在加速形成，資本市場投融資綜合改革將全面激發(fā)制度改革的牽引作用，加速推動市場形成良性循環(huán)生態(tài)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對記者表示，“1+N”政策體系的加速成型，推動了中國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)了投融資平衡，讓投資者有了更多的獲得感。他認(rèn)為，“1+N”政策體系適應(yīng)了當(dāng)前我國資本市場發(fā)展的具體要求，有利于推動我國資本市場通過深化改革、擴(kuò)大開放進(jìn)一步走向成熟。

市場內(nèi)在穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)

增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性是中央對于資本市場的要求，也是市場各方的期盼，2024年以來，圍繞這一目標(biāo)，證券監(jiān)管部門系統(tǒng)施策，從市場供需、日常運(yùn)行、制度建設(shè)等多方面出發(fā)，突出維護(hù)市場穩(wěn)定這個關(guān)鍵。

從市場供需來看，證監(jiān)會統(tǒng)籌推動投融資平衡發(fā)展，科學(xué)合理把握IPO節(jié)奏，通過實現(xiàn)量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升以及權(quán)責(zé)的有效制衡，引導(dǎo)資金供給與融資需求相匹配。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，2024年以來IPO家數(shù)為99家，首發(fā)募集資金651.52億元，較2021年至2023年顯著減少。與此同時，今年已有3965家上市公司實施現(xiàn)金分紅，分紅總金額超過2.38萬億元，創(chuàng)下歷史新高。此外，包括股票回購增持再貸款、證券基金保險公司互換便利（SFISF）等增量工具也相繼落地，支持資本市場穩(wěn)定。

在市場運(yùn)行方面，證監(jiān)會加快構(gòu)建綜合懲防體系，開展打擊上市公司財務(wù)造假專項行動，強(qiáng)化立體化追責(zé)。同時，充分考慮A股市場中小投資者占絕大多數(shù)的實際，堅持趨利避害、突出公平、規(guī)范發(fā)展，對股份減持、量化交易、融券及時完善制度規(guī)則和監(jiān)管措施。

從長期制度建設(shè)來看，證監(jiān)會則聚焦于提升上市公司投資價值和推動中長期資金入市，筑牢資本市場長期健康發(fā)展的基礎(chǔ)。證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號-市值管理》，支持上市公司通過分紅、回購等方式，持續(xù)回報投資者。中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，推動中長期資金投資規(guī)模和比例明顯提升。近日，伴隨個人養(yǎng)老金制度全面實施，證監(jiān)會也及時優(yōu)化產(chǎn)品供給，將首批指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒指出，今年以來，頂層設(shè)計對于資本市場的關(guān)注度持續(xù)提高。央行、證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次表態(tài)要加大戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，以增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。長期資金入市進(jìn)度加快，不僅為市場帶來更多“活水”，還能減少市場波動、穩(wěn)定市場運(yùn)行。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出要“穩(wěn)住樓市股市”，證監(jiān)會黨委日前在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時強(qiáng)調(diào)，要突出維護(hù)市場穩(wěn)定這個關(guān)鍵。堅決落實“穩(wěn)住樓市股市”重要要求，提升市場監(jiān)測、預(yù)警和應(yīng)對的前瞻性、主動性，加強(qiáng)境內(nèi)外、場內(nèi)外、期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)管，加強(qiáng)對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監(jiān)測監(jiān)管，加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是資本市場義不容辭的責(zé)任。2024年以來，錨定這一目標(biāo)，證監(jiān)會先后出臺“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策措施，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

證監(jiān)會黨委日前在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。更加精準(zhǔn)有力支持?jǐn)U投資促消費，健全覆蓋各類企業(yè)發(fā)展需求的股債期產(chǎn)品和服務(wù)體系。

孫金鉅表示，“1+N”政策體系通過深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市的卡點堵點，有助于引導(dǎo)資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等關(guān)鍵領(lǐng)域，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。同時，這一政策體系增強(qiáng)了資本市場對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

中金公司研究指出，全球宏觀范式面臨重大轉(zhuǎn)變，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我國經(jīng)濟(jì)的重要抓手和增長動力。資本市場具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享職能，較為契合科技創(chuàng)新企業(yè)“成長空間大、迭代快、風(fēng)險高”等特征，能夠有效促進(jìn)創(chuàng)新資本形成。

西部證券則認(rèn)為，我國目前處于內(nèi)需強(qiáng)化的變遷初期，金融周期的信用擴(kuò)張底部企穩(wěn)，需要資本利得和投資收益來推動整體經(jīng)濟(jì)周期企穩(wěn)回升，資本市場作為主要抓手，有助于形成較好資本流動環(huán)節(jié)，從過往的居民、企業(yè)、居民的消費信用循環(huán)，增加市場、居民、企業(yè)、市場的新型循環(huán)體系，提升財政貨幣支出彈性，進(jìn)一步提升增長動能。