央廣網(wǎng)北京9月26日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，上周五，市場(chǎng)期待已久的中國版信用違約互換(Credit Default Swap)也就是CDS終于推出。信用違約互換是國外債券市場(chǎng)常見的信用衍生工具之一。CDS因美國次貸危機(jī)而被中國民眾所認(rèn)知，在一定程度上成了“大空頭”的代名詞，此次中國版CDS出來會(huì)給市場(chǎng)帶來什么影響？國融證券投資顧問劉云龍帶來分析解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)上周五連發(fā)六份有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的指引文件，標(biāo)志著從年初就開始流傳的CDS重啟計(jì)劃成真。我們首先來通俗解釋一下什么是CDS，CDS類似于保險(xiǎn)合約：假如A借錢給了B，每年得到一定的利息，到期B還本付息，但是借出去的錢總有一定風(fēng)險(xiǎn)，萬一B未能按時(shí)將錢還給A，則A會(huì)遭受損失。此時(shí)C出現(xiàn)了，提供一項(xiàng)服務(wù)，只要A支付給C一定部分的利息或保險(xiǎn)費(fèi)用，如果B未能按時(shí)償付A的本息，由C來對(duì)A進(jìn)行償付。這個(gè)A和C達(dá)成一致協(xié)議所簽訂的合約就是CDS。此外，C還可能將CDS打包后再賣給其他人，這樣風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)層層傳遞下去。CDS在上個(gè)世紀(jì)90年代美國市場(chǎng)開始發(fā)展，次貸危機(jī)前處于過度投機(jī)階段，次貸危機(jī)后規(guī)�？s減，趨于平穩(wěn)發(fā)展。首先請(qǐng)您來給大家介紹一下，您認(rèn)為中國版CDS為什么要在當(dāng)期這個(gè)矢點(diǎn)推出？

　　劉云龍：首先，近兩年銀行以及債券市場(chǎng)的信用違約事件時(shí)常發(fā)生，并且有愈演愈烈的趨勢(shì)，而且多數(shù)信用違約事件還處在懸而未決的階段，這不僅會(huì)限制銀行業(yè)的發(fā)展，還會(huì)加大銀行基本面的風(fēng)險(xiǎn)，所以這一問題亟待解決。目前我們寄希望于通過CDS做風(fēng)險(xiǎn)的釋放。同時(shí)，我們國家的金融市場(chǎng)目前發(fā)展到一個(gè)非常大的體量，但是我們的風(fēng)險(xiǎn)推崇工具與風(fēng)險(xiǎn)管理工具還是相對(duì)比較單一，沒有一些像CDS這樣比較復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)釋放工具。此外，銀行也需要把部分信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到一些風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的機(jī)構(gòu)中。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：CDS被認(rèn)為是造成2008年美國金融危機(jī)的重要推手，在房?jī)r(jià)上漲的當(dāng)下，在23日中國版CDS落地后，不少解讀直接將之與當(dāng)下火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)系起來，被認(rèn)為是“做空”房地產(chǎn)的工具來了。您如何來看這種解讀？

　　劉云龍：我不認(rèn)可這樣一種說法，因?yàn)镃DS的本意是提升金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置效率、提升金融市場(chǎng)的資產(chǎn)配置能力，它是一個(gè)中性的工具。2008年美國次貸危機(jī)是由很多原因?qū)е碌�，它與CDS當(dāng)然有一定的關(guān)系，但是目前我們剛剛開始推出CDS，我們會(huì)選擇一些相對(duì)較小的標(biāo)的，而且條件和門檻都相對(duì)較高，所以短期內(nèi)不可能出現(xiàn)無序發(fā)展的現(xiàn)象。而有序發(fā)展對(duì)于銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避將起到正面的作用。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：分析認(rèn)為CDS推出有助于一些市場(chǎng)上較難發(fā)行的企業(yè)的債券發(fā)行，數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，共有近400只債券取消或推遲發(fā)行，較去年同期增加了1倍多。今年上半年，煤炭行業(yè)信用債的發(fā)行規(guī)模占比由上年同期的10.1%降至4.1%，但在CDS的“保護(hù)”下，投資者會(huì)更愿意持有債券，即便出現(xiàn)違約也能對(duì)沖損失。投資者怎么來看CDS的這種功能？

　　劉云龍：在最初的階段會(huì)出現(xiàn)這樣一種情況，由于目前國內(nèi)的市場(chǎng)足夠龐大，新生的CDS資產(chǎn)債券化和它的合約對(duì)市場(chǎng)造成的影響和沖擊不會(huì)特別大，所以即便出現(xiàn)債務(wù)違約，它對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，所以短期來看，它有助于一些市場(chǎng)上較難發(fā)行的企業(yè)的債券發(fā)行。同時(shí)，銀行在這方面也能夠通過CDS釋放它的風(fēng)險(xiǎn)，從而大大降低債券發(fā)行的難度和成本。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從境外成熟金融市場(chǎng)的CDS交易用途來看，商業(yè)銀行是CDS最大的買方，有觀點(diǎn)認(rèn)為，CDS的出現(xiàn)，確實(shí)有可能成為銀行股的利好。CDS有助于緩解銀行的“惜貸情緒”，盤活銀行資產(chǎn)。通過設(shè)計(jì)實(shí)用可行的信用衍生產(chǎn)品，商業(yè)銀行能把信用風(fēng)險(xiǎn)從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中分離出來，并以合理的價(jià)格轉(zhuǎn)移出去，‘惜貸’問題將得到極大的緩解。CDS的推出會(huì)是銀行股釋放壓力的途徑嗎？

　　劉云龍：從短期和中期看來，其實(shí)CDS的推出都有利于銀行股的經(jīng)營。首先，銀行的風(fēng)險(xiǎn)能夠得到充分的釋放，使得銀行未來在金融領(lǐng)域可能不會(huì)像現(xiàn)在承擔(dān)這么大的壓力，也不會(huì)像現(xiàn)在那么保守。另外，銀行的風(fēng)險(xiǎn)在得到控制之后，未來投資者對(duì)銀行的偏好以及銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好都會(huì)有所提升，所以銀行的業(yè)績(jī)是有提升預(yù)期的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：2007 年爆發(fā)于美國并蔓延至全球的金融危機(jī)使CDS的負(fù)面影響顯得十分突出，總體而言，中國版的CDS推出之后，我們應(yīng)該如何防范并規(guī)避這些負(fù)面影響呢？

　　劉云龍：其實(shí)我們目前更應(yīng)該關(guān)注的是CDS的正向影響，因?yàn)樗�畢竟剛剛出來，而且相關(guān)的品種還是相對(duì)較少，品種也很優(yōu)質(zhì)。此外，我國金融市場(chǎng)的復(fù)雜度和廣度實(shí)際上還沒有達(dá)到美國的那種層級(jí)。所以短期來看，我們可能還無需防范風(fēng)險(xiǎn)，未來我們只要控制好它的總量以及相關(guān)參與方的杠桿使用情況，CDS不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的問題。